盈利能力增强时，积极扩产尚能游刃有余；业绩下滑时，仍坚持扩张则让财务风险凸显，冠豪高新能度过眼前的危机吗？

8月15日晚间，冠豪高新(600433.SH)发布2023年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入34.49亿元，同比下滑9.6%；净利润亏损5032.26万元，同比下滑133.65%。

冠豪高新表示，2023年上半年，市场需求疲软，新增产能投放导致产能严重过剩，市场竞争愈发激烈，产品价格随着纸浆价格快速下跌，给经营工作带来极大影响和挑战。

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发布业绩报告的同时，冠豪高新还公告称，公司拟回购股份资金总额不低于人民币2亿元（含）且不超过人民币4亿元（含），回购的股份将全部用于注销并减少注册资本。

冠豪高新表示，目前公司股价未能充分反映公司价值，此次回购是为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者的信心。

二季度亏损5826万下滑152.35%

冠豪高新主营业务有特种纸、高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品的研发、生产制造和销售业务。

2022年，冠豪高新实现营业收入80.86亿元，同比增长9.3%；净利润3.87亿元，同比增长179.07%。

在造纸行业中，纸浆通常占到成本50%至70%，部分纸种中纸浆成本甚至高达85%，浆价的涨跌对造纸企业利润影响巨大。

从2022年数据来看，冠豪高新造纸业营业收入近80亿元，营业成本68.98亿元，营收增幅为11.28%，低于营业成本17.4%的增幅。

然而，进入2023年后，冠豪高新业绩直线下滑。

8月15日晚间，冠豪高新发布2023年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入34.49亿元，同比下滑9.6%；净利润亏损5032.26万元，同比下滑133.65%。

分季度来看，冠豪高新2023年一季度实现营业收入16.25亿元，同比下降5.4%；净利润793.78万元，同比下降79.24%。

第二季度，冠豪高新实现营业收入18.23亿元，同比下滑13.03%；净利润亏损5826.04万元，同比下滑152.35%。

从2022年平均单季度盈利近亿元，到2023年一季度净利润不足800万元，再到二季度出现亏损，冠豪高新经历了什么？

冠豪高新表示，2023年上半年，市场需求疲软，新增产能投放导致产能严重过剩，市场竞争愈发激烈，产品价格随着纸浆价格快速下跌，给经营工作带来极大影响和挑战。

半年报中，冠豪高新介绍，公司现有3条高档涂布白卡纸生产线和1条淋膜生产线，以及数十台分切设备，位于广东珠海基地，年产能规模逾60万吨。目前，公司正投资建设1条年产30万吨高档涂布白卡纸生产线，预计2024年5月试产。

长江商报记者注意到，冠豪高新于2022年筹划的湛江东海岛基地建设，年产30万吨高档涂布白卡纸项目已开工实施。本项目预计总投资约9亿元，项目整体建设期为19个月。

需要提及的是，4月4日，冠豪高新发布公告称，根据公司“十四五”战略发展规划，积极筹划湛江东海岛基地建设，公司计划新建年产6万吨特种纸项目，进一步提升产能规模，推动公司高质量可持续发展。本项目预计总投资约4.5亿元，项目整体建设期为19个月。

机构预计下半年盈利有望修复

30万吨高档涂布白卡纸生产线10个月后试产，6万吨特种纸项目又纳入规划，冠豪高新现金储备充足吗？

6月9日晚间，冠豪高新还发布公告称，公司拟与中国纸业投资有限公司签署协议，以现金方式收购其全资子公司湛江中纸纸业有限公司100%股权及中国纸业对湛江中纸的债权。

截至评估基准日2022年9月30日，该股权评估值为人民币6613.25万元，债权评估价值约为1.81亿元，交易价格确定为人民币约2.47亿元。

然而，截至2023年6月底，冠豪高新货币资金达15.45亿元，同比下滑5.03%；短期借款16.60亿元，同比增长218.72%，公司账面资金并不富裕。

冠豪高新也表示，两大项目资金来源为自有资金和自筹资金，未来投资支出可能导致公司现金流减少或负债增加，进而加大公司相关财务风险。公司将加强资金管理，加快项目建设进度，力争新建项目早日实现达产达标，降低财务风险。

二级市场上，冠豪高新股价从2月中下旬开始，不断震荡下滑，截至目前跌去约21%。

8月15日晚间，冠豪高新发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书显示，公司拟回购股份资金总额不低于人民币2亿元（含）且不超过人民币4亿元（含），回购的股份将全部用于注销并减少注册资本。

冠豪高新表示，由于目前公司股价未能充分反映公司价值，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者的信心，促进公司的长期稳定发展，结合公司经营状况，根据有关法律法规的规定，公司拟以自有资金采用集中竞价交易的方式回购公司股份。

尽管业绩下滑，但券商对冠豪高新的未来还是颇为期待。

8月16日，华西证券发布研报给予冠豪高新买入评级，并表示受库存周期影响，上半年纸浆成本仍处高位，预计下半年将明显改善。

国盛证券表示，展望未来，伴随低价阔叶浆逐步入库，冠豪高新第三季度成本有望改善，同时低价化机浆入库（采购周期更长）有望助力第四季度成本持续修复。此外，部分纸企目前已发食品卡、热转印等涨价函，预计整体价盘下半年下行放缓，盈利有望修复。

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